当首席执行官们对利好消息轻描淡写时

这些交易看起来可能有问题, 但Sadka强调，这一发现“不是确凿的证据”——至少目前还不是.

然而，这项太阳城官网最具创新性的方面并不是太阳城官网结果. 这是团队收集数据的方式来自消费类设备 包括数千万的手机和平板电脑. 看似随机的信息——谷歌搜索去塔吉特的路线的次数, 例如，它帮助太阳城官网人员实时构建零售销售业绩的估计.

在接受采访时 卡罗尔连接, sadka是卡罗尔商学院金融系的主席，也是Seidner家族学院的太阳城官网员，他在论文中谈到了数据集的新用途, 题目是“实时企业销售指标告诉我们关于收益和公告后回报的什么”?他还讨论了太阳城官网人员和监管机构可能采取的下一步措施.

CC是什么让你和你的同事开始太阳城官网这个问题的?

Sadka我们的动机实际上是试图理解如何使用大数据标题下的新数据集. 我们在零售商店的框架下太阳城官网这些数据，试图了解人们是如何消费的. 然后我们利用这些信息在公司财报公布之前预测季度盈利.

这才是我们真正想做的. 我们发现这些数据确实非常有用. 我们能够很好地预测企业利润和收入. 这就是创新之处. 我们正在使用新的数据集，其中大部分是专有的，部分来自数百万个移动设备. 有了这些信息, 我们可以更好地了解公司的管理人员和内部人员在任何时候都知道些什么, 特别是, 在一个财政季度结束时以及该季度收益公布之前.

CC你的基本发现是管理者知道一件事，说另一件事. 实际上，他们在提供给投资者和分析师的信息中，淡化了有关盈利的好消息. 这让你和你的团队感到惊讶吗?

Sadka:绝对. 业内和文献中通常的假设是，当管理者有好消息时, 他们通常会很快将产品投放市场. 当他们听到坏消息时，他们倾向于隐瞒，也许是希望事情会有所改变. 总的来说，我认为这是一个合理的假设.  

我们发现相反的管理者决定淡化好的信息. 问题是为什么.

我认为可能有几种假设. 例如，可能存在“平稳收入”的愿望. 投资者通常都在寻找平稳稳定的收益，因为收益波动较小会让他们对公司更有信心. 因此，他们会对公司更满意，这将导致更高的股价. 这是一种假设，但我们没有找到太多证据来支持它.

另一种可能性是，管理人员担心诉讼风险. 他们可能会说:“好吧，这是好消息，但我们不要承诺，因为我们不知道. 我只有半个季度的信息. 我不知道下半年会发生什么. 我们不要过度承诺, 因为如果我们向市场传达了一些非常积极的信息，结果却事与愿违, 我们可能会面临一些诉讼风险.”

我认为我们不能完全排除这种可能的解释. 但我们也发现，管理者也会淡化坏消息.

CC换句话说, 如果他们这么担心诉讼风险的话, 想必他们不会这么做, 要么?

Sadka:对.

CC那你的处境如何呢?

Sadka:嗯, 我们发现，对股票的低估和内部人士的购买活动之间存在一定的相关性.  

解释一下:我们的数据使我们能够代表公司在财政季度的销售额(找到间接衡量指标). 我们称之为“季度内销售”.“但它也让我们能够代理季度内的销售, 特别是, 自季度末至收益公告之日止的期间. 这通常是下个季度的几周后. 我们称之为“季度后销售”.”

不管怎样, 我们发现，当季度后销售额很高时，当当前季度情况良好时，经理们通常会淡化这一信息. 他们在公布上一季度收益的同时发布收益指引. 当这种情况发生时, 在接下来的20天里(公司经理被法律允许交易公司股票的这段时间)，内部人士的购买活动会更多。. 公众可以获得这些信息，因为内部人士必须向监管机构披露这类交易活动.

这是一个令人不安的结果. 这表明，管理者出于个人利益的考虑，有一些动机会淡化季度后的销售信息. 

这是对他们的激励. 如果你看到事情进展顺利，淡化它，然后购买股票. 然后，当投资者了解了真正的价值(收益还是不错的), 价格会上涨. 这是一种机制，通过这种机制，经理们可以以较低的价格购买自己的股票.  

同样，我们需要正确看待事物. 这不是确凿的证据.

CC不是的?

Sadka我不这么认为，因为我们不知道经理们到底知道些什么. 我们有这些信息，非结构化的大数据. 也许经理们没有看到这一点. 也许他们没有这么详细的信息. 我猜他们有，但也许他们不是每天都用. 就像你的退休账户一样. 你不会每天都看你的投资退休账户. 所以他们可能不会每天或每周都去看看他们的商店里发生了什么. 即使他们这么做了, 我们不知道他们在决定购买/出售他们公司的股票时是否使用这些信息.

CC那可能是个巧合?

Sadka再次:, 我很乐意考虑其他的解释, 但我很难说“这就是证据”(经理们为了个人利益而降低预期)。. 我不确定其他因素是什么. 可能还有其他一些我不知道的相关变量. 我认为这个结果的重要性在于:嘿, 管理者隐瞒有用信息可能是有原因的. 我认为，这取决于监管机构是否想要推行这一举措. 他们可能有更多的信息——实际的信息，而不是代理. 同样，我们有代理.

此外，我们在得出一般性结论时需要谨慎. 我们的样本中有50家公司[其中包括好市多、沃尔玛、CVS和家得宝]. 在这些公司中，只有一小部分公司真正发布了盈利指引. 说到底，我们说的不是很多很多公司. 我认为有趣的是，至少我们强调了一些机制——在这种环境下可能发生的激励机制. 这是否真的是正在发生的事情，值得更多的调查. 

CC当你是 在CNBC的 夜间业务报告，主持人说你提出了“强有力的指控”.“你是这么看的吗?

Sadka: No. 我们一找到他们就报告结果. 我们团队的所有成员都在学术界工作了很长时间. 我们尽量不夸大或低估结果——我们如实报告. 人们可以得出自己的结论. 他们可以提供不同的解释. 我们拒绝了一些可能的假设，但可能还有一些我们没有考虑到的.

即使这是真的, 我认为想要逃脱惩罚会越来越难, 鉴于这类数据的可用性越来越高. 我们现在做的几乎每件事都有电子数字足迹.

CC接下来的太阳城官网将走向何方?

Sadka我认为有很多途径可以进一步太阳城官网.

正如我提到的，我们只太阳城官网了有限数量的公司. 因此，一种可能性是扩大公司的范围，同时也要全年不断地观察公司销售信息是如何在市场上发布的.

这是我在过去几年里一直致力于的一个更大的太阳城官网议程的一部分——使用unique, 新颖的大数据或新数据，以更好地了解金融市场的运作方式. 资产管理行业正在经历重大变革. 技术正在慢慢进入这个行业, 哪个传统上非常保守. 许多投资组合经理仍以传统方式进行投资, 使用传统的信息，比如过去的价格, 成交量, 以及分析师的预测. 有了更多可用的数据, 投资组合经理的投资方式将发生巨大变化.

我想在5到10年内, 很大一部分市场将使用基于大量非结构化数据集的不同信息. 这是一个令人兴奋的时刻在这个行业.

Sadka的合著者是Kenneth A. 弗罗特(哈佛商学院), 姜南浩(美国康涅狄格大学), 基甸·奥西克(EDHEC), (主要在法国设有校区的国际商学院).

威廉·博尔是卡罗尔管理学院的资深作家和编辑.